COMUNICADO DE PRENSA PDF

Feller Rate sube a "AA-" la clasificación de la línea de bonos de Ruta del Loa. Perspectivas “Estables”.

2 AUGUST 2024 -  SANTIAGO, CHILE

Feller Rate subió a “AA-“ la clasificación de la línea de bonos de Ruta del Loa Sociedad Concesionaria S.A. (Ruta del Loa). Las perspectivas de la clasificación son “Estables”.

El alza de clasificación asignada a la línea de bonos de Ruta del Loa responde a la obtención de la Puesta en Servicio Provisoria (PSP) del sector A, marcando el inicio de operación del proyecto. De esta forma, la concesionaria queda expuesta al riesgo de operación, que se encuentra en línea con la nueva categoría asignada.

Ruta del Loa posee la concesión para la construcción, operación, mantenimiento y explotación de la obra pública fiscal denominada “Concesión Ruta del Loa”. Esta contempla 2 sectores: mejoramiento y ampliación a doble calzada de la actual Ruta 25 en el tramo comprendido entre el inicio del Enlace Carmen Alto hasta el empalme con la Avenida Balmaceda, denominado Sector A; y la nueva circunvalación oriente a Calama, denominado Sector B. Una vez obtenida la PSP de este sector, se pasará a tuición de la Dirección de Vialidad.

El 30 de julio de 2024 la compañía informó la obtención de la Puesta en Servicio Provisoria del Sector A, indicando que, a contar del 31 de julio de 2024 a las 00:00 horas, se daría inicio al cobro de tarifas. Este hito marcó el inicio de operación de la concesión y el comienzo de los Ingresos Mínimos Garantizados (IMG) otorgados por el Estado por un plazo de 24 años, lo que considera un monto en Unidades de Fomento que crece a una tasa de 3,5% por año.

Si el monto de los ingresos anuales de Ruta del Loa por concepto de cobro de peajes es inferior al monto de IMG correspondiente a cierto año, el MOP pagará a la concesionaria la diferencia entre el IMG y el ingreso real. Este pago se realiza en el mes de junio del año siguiente en el que se generó el déficit respecto de los ingresos garantizados.

El concesionario cobrará tarifas a los usuarios finales mediante un sistema de cobro por derecho de paso bajo el sistema de cobro de peaje manual (barrera) desde la obtención de la PSP del Sector A. El sistema tarifario establece una Tarifa Base Máxima de $3.546, distinguiendo ocho tipos de vehículos.

El contrato considera una indexación de la tarifa de peaje por IPC, más un reajuste de 1% real, válido hasta el año 29 de la concesión, aplicando un redondeo de $50, al alza o a la baja, por fraccionamiento.

Al comienzo, la sociedad concesionaria realizó un estudio de tráfico, el cual fue posteriormente validado por la firma Steer Davies Glavies, el cual concluye que la ruta posee un tráfico relativamente cautivo, producto que las alternativas implican un diferencial de tiempo relevante, además de considerar un tráfico fuertemente condicionada por las actividades económicas de la zona de influencia, principalmente minería e industria de servicios asociada.

La estructura financiera del proyecto contempló un financiamiento senior por UF 7,5 millones y la posterior colocación de bonos en el mercado local por máximo UF 8,6 millones, para refinanciamiento y para obras adicionales. A la fecha, se han colocado UF 6,1 millones con cargo a la línea de bonos, correspondientes las Series A, C, D y E, con vencimiento en 2050.

La emisión de bonos está estructurada sobre la base de Ingresos Mínimos Garantizados por el Estado (IMG), netos de los gastos operacionales estimados, con una cobertura de estructuración mínima sobre cupón de 1,06 veces. Ello implica un perfil financiero conservador, dado que los estudios de tráfico de diciembre de 2022 proyectan ingresos considerablemente superiores al IMG. No obstante, en escenarios de tráfico más conservadores, los ingresos obtenidos podrían implicar que el ITC se alcance dentro de un mayor plazo al escenario base de deuda, quedando una cola de hasta 3 años de deuda no cubierta por IMG, expuesta 100% a tráfico.

En opinión de Feller Rate, la clasificación asignada a los instrumentos es consistente tanto con la estructuración de la deuda en base a los flujos provenientes del IMG como con la exposición al eventual riesgo referente a un escenario de tráfico menor y exposición de la cola de deuda al riesgo de tráfico. En este caso, el escenario base evaluado por Feller Rate presenta indicadores de cobertura de Flujo de Caja Operacional sobre Servicio de la Deuda promedio de 1,21 veces y un mínimo de 1,06 veces, considerando crecimientos de tráfico menores a los estimados por la empresa.

PErspectivas: Estables

Feller Rate estima que, sobre la base de un escenario de tráfico futuro con un crecimiento conservador en línea con el ciclo económico, la concesionaria puede mantener adecuados niveles de liquidez y ratios de cobertura de servicio de deuda. Con todo, dada la reciente puesta en servicio de la ruta será relevante el comportamiento real del tráfico con respecto a los estudios respectivos y cómo esto pueda afectar los indicadores esperados.

Equipo de Análisis

Andrea Faúndez – Analista principal

Esteban Sánchez – Analista secundario

Nicolás Martorell – Director Senior