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Feller Rate confirma en "AA+" las clasificaciones de SAESA. Las perspectivas son "Estables".

6 MAY 2022 -  SANTIAGO, CHILE

Feller Rate ratificó en “AA+” las clasificaciones de la solvencia y los bonos de Sociedad Austral de Electricidad S.A. (Saesa). Las perspectivas de la clasificación son “Estables”.

La clasificación “AA+” asignada a la solvencia de Saesa refleja un perfil de negocios “Fuerte” y una posición financiera “Satisfactoria”.

Saesa es la matriz de un grupo de empresas que distribuye electricidad en zonas comprendidas entre las regiones de La Araucanía y Aysén. Además, su filial Edelaysen participa en negocios de generación y transmisión, aparte de distribución, al ser un sistema aislado.

La matriz de Saesa es Inversiones Eléctricas del Sur, clasificada en “AA-/Estables” por Feller Rate. Esta actúa como el vehículo de inversión para el sector eléctrico de los fondos canadienses Ontario Teachers’ Pension Plan Board y Alberta Investment Management Corporation.

Las características de monopolio natural regulado de sus operaciones de distribución, el estable crecimiento de la demanda y una atomizada cartera de clientes, con bajos límites de incobrabilidad, favorecen el perfil de negocios de Saesa. El marco legal vigente establece la obligatoriedad del servicio, niveles mínimos de calidad y un mecanismo de fijación de tarifas para las distribuidoras que permite traspasar los costos de compra de energía a los clientes finales regulados.

En diciembre de 2020, la compañía anunció un proceso de reestructuración societaria, con la división en dos sociedades: la continuadora, que conserva el nombre Saesa y mantiene las filiales Luz Osorno y Edelaysen, y una nueva sociedad Saesa Transmisión, a la cual se le transfirió la filial STS. Además, las filiales STC, STN y SATT se traspasaron a la relacionada STA.

La compañía, al ser considerada esencial, ha mantenido su operación durante las restricciones de la pandemia de Covid-19. A 2021 las ventas aumentaron en todos sus segmentos, y así también se ha apreciado un alza en la morosidad, debido a la imposibilidad de realizar cortes de suministro, por la Ley de Servicios Básicos, y por la situación económica que enfrenta el país. Sin embargo, se espera que este escenario se regularice a partir del segundo semestre del presente año.

Los ingresos de Saesa a diciembre de 2021 se incrementaron en un 5,3% respecto al período anterior, alcanzando los $362.855 millones. Sin embargo, el Ebitda de la sociedad registró una disminución de 1,7%, llegando a $52.051 millones, evidenciando las menores eficiencias en costos y gastos operacionales. En tanto, el margen Ebitda de la entidad tuvo una leve disminución, pasando de 15,4% en 2020 a 14,3% en 2021.

Tras una reducción de los flujos de caja netos operacionales ajustados (FCNOA) por mayores impuestos a las ganancias y menor recaudación por ventas de energía, el indicador de FCNOA sobre deuda financiera fue de 12,0% al cierre de 2021, bajando respecto del 24,3% registrado en diciembre de 2020.

La deuda financiera consolidada a fines de 2021 alcanzó los $170.789 millones, creciendo un 6,5% respecto a 2020, debido principalmente al aumento de los pasivos financieros de largo plazo, por la actualización por UF de los bonos.

A la misma fecha, el endeudamiento financiero de Saesa se mantuvo estable en 0,6 veces. En el caso de los indicadores de cobertura, el ratio de deuda financiera neta sobre Ebitda se incrementó hasta 3,0 veces (2,3 veces a fines de 2020), mientras que el Ebitda sobre gastos financieros fue de 8,7 veces, menor a las 9,2 veces registradas en diciembre de 2020; no obstante, se mantiene en los rangos esperados para la clasificación.

La liquidez de Saesa está calificada en “Robusta”. Ello, en consideración a una generación de flujos que históricamente ha sido sólida, una caja y equivalentes por $16.400 millones a diciembre de 2021 y líneas de crédito comprometidas y no comprometidas. Esto, frente a vencimientos de corto plazo por $4.465 millones, un exigente plan de inversiones y una política de dividendos flexible.

Perspectivas: Estables

ESCENARIO BASE: Feller Rate espera que el perfil de negocios de la compañía se mantenga calificado en “Fuerte” y que, producto de su alta capacidad de generación de flujos y de sus políticas financieras moderadas, se observen satisfactorios indicadores de cobertura, con un indicador de deuda financiera neta sobre Ebitda bajo las 3,0 veces de forma estructural.

ESCENARIO DE BAJA: Se podría generar si se observa un deterioro adicional en los indicadores de cobertura, de forma estructural.

ESCENARIO DE ALZA: Se considera poco probable en el corto plazo; sin embargo, una baja en los indicadores deuda financiera neta sobre Ebitda por debajo de la 1,0 vez podría gatillar un alza.

Equipo de Análisis:

• Thyare Garín - Analista principal
• Camila Sobarzo – Analista secundario
• Nicolás Martorell – Director Senior